食品饮料：近期调整给长期投资者提供介入良机 关注6只股

来源: 国泰君安  作者: 乔奕  5 v1 J8 c4 U9 ~1 k1 l/ W
三季度我们走访了部分国内主要白酒市场，观察到主要高端白酒的零售价都基本达到或接近厂家的指导价，尤其是五粮液终端价格的表现使我们初步判断公司营销体系的确在改善过程中。近期关于公司管理层的谣传已不攻自破，虽然集团资产注入方案及进程仍未知，但考虑到监管力度的加强和公司管理层对公司二级市场形象的重视，我们认为即便剔除上述一次性业绩提升因素，现有基本面仍可使公司未来几年维持稳定的增长，目前估值也已进入安全区域，维持“增持”评级。
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　　泸州老窖公司各片区在7月份主动控量后，8-9月旺季销售再次超预期。我们将对公司全年1573销量预期从1500吨上调至1600吨，将全年业绩预测提高至0.42元，同时维持对未来三年年增长50%以上的预期。公司中价位产品在没有市场投入的情况下表现出了较高增长，高端品牌的超预期增长使其有能力提早对中端品牌的投入，因此中端品牌最迟也将在08年后成为公司新的利润增长点。维持“增持”评级。  M8 D# \. u) M- R4 }6 v! K' c

" I+ z: z3 Q, {# x4 Y5 K0 V  z; k　　上半年三大葡萄酒企业表现迥异，未来三年张裕无疑处在黄金时代：# a# n7 m, v- l9 ?, `8 W

  X* v% G; V* f5 \4 T9 v0 o　　长城将受制于渠道整合的需要和严重的国企作风，王朝在营销方面的不足短期内难以有起色，而进口葡萄酒突破国内葡萄酒市场的品牌和营销渠道壁垒同样需要时间。我们近期对公司及其部分重点市场的走访使我们相信，公司年初提出的2-3年内将其在主要葡萄酒消费市场份额提高至第一的目标应可以实现。而07年底北京酒庄酒和冰酒的推出将在若干年后成为公司新的利润增长点。未来5年PEG低于1.0，将评级上调为“增持”评级。( q7 ?" a. K( W2 C0 X

- X- C, c1 d. c2 V　　上半年两大乳品企业伊利和蒙牛在规模增长和盈利能力上已出现明显分化，尽管伊利的品牌营销能力在蒙牛这个强大的竞争对手面前显得较为逊色，但乳制品行业巨大的市场空间仍可使具备规模优势和一定品牌力的伊利在较长时期内维持合理的增长，公司当前股价含权，估值已处于安全区域，将评级上调为“增持”评级。
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　　相比H股市场蒙牛乳业等高成长企业的估值，我们认为多数重点公司的估值经过近期调整后已具备较强投资吸引力，将推荐顺序调整为泸州老窖、张裕A、贵州茅台、五粮液、伊利股份、山西汾酒、燕京啤酒,年内目标价分别调整为21元、40元、55元、15元、21元、18元和9元。