钢铁行业：三季度业绩预览及四季度展望

作者: 罗炜  
0 F3 F/ Q3 ]0 m* e& t8 e正如我们在7月份对三季度钢材价格走势的判断，国内及国际钢材价格在三季度经历了一个阶段性调整，回落幅度在15%左右，目前看来这一调整已接近尾声，展望四季度，我们预期国际钢材价格将逐步企稳，而国内价格将平稳回升，2007年中国钢铁供需形势和价格前景相对乐观。
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　　促进未来价格企稳回升的主要因素：1）全球钢产量于三季度大幅回落，并可能维持到四季度，四季度钢产量增长将明显放缓；2）四季度是钢铁消费旺季，需求开始恢复；3）今年全球钢铁需求量高于预期，2007年全球钢铁需求将继续保持增长；4）中国钢材出口继续维持高位，使国内钢材资源供应量增速继续放缓，并可能低于实际需求的增长。4 k0 |6 D, v" c% z! U

& B, h  ?! K: d+ `, o' b　　尽管国内钢材市场价格在7-8月份出现下跌，但重点钢铁上市公司的三季度盈利环比二季度并未出现下降，好于市场的预期。我们预计高端钢铁生产商宝钢、太钢、武钢的三季度盈利将环比增长18-20%，而鞍钢股份、马钢股份盈利基本与二季度持平，我们调高了各公司2006年盈利预测，以反映我们对四季度国内钢材市场前景的看法。
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　　我们认为现在是买入钢铁股的较好时机：1）钢铁股三季度盈利好于市场预期；2）经历了三季度的阶段性调整后，四季度钢材价格走势将平稳回升，2007年钢铁行业前景稳定；3）具有国际竞争力的中国钢铁企业目前估值远远低于国际可比公司。/ e$ q- {- O1 e* N  _( k

6 i) c; t$ v7 I' t　　我们重点推荐太钢不锈、鞍钢股份和宝钢股份.我们更倾向于高端板材及不锈钢企业，今年以来不同附加值产品的价格走势出现分化，三季度价格的下跌主要集中在低附加值的普通板材和建筑钢材，而高端板材企业价格维持稳定，随着行业的整合和市场集中度的提高，我们认为这种分化将持续。