零售业:价值型和成长型个股具有长期投资价值

来源: 兴业证券  作者: 邹国英  
/ f7 q% E: Y1 l% n　　投资要点：
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　　我国消费品零售业总体增速加快：2006年前三季度，我国消费品零售业在低通胀水平下延续高增长态势：社会消费品零售总额上半年为3.64万亿元，比上年同期增长13.3％，增幅比上年同期略有提高。7、8月份的社会消费品零售总额同比增长分别为13.7％和13.8％，增幅比上年同期均有明显提升。预计我国消费品零售业第四季度将继续保持高景气度，社会消费品零售总额全年有望达7.5万亿元，比上年增长13％左右。, f9 s/ m$ S  q1 k: r; u5 X/ q6 @

' o: \2 H% k% {4 C' a' ~3 b, }　　零售类上市公司06年上半年总体盈利能力提升较为明显：零售类上市公司上半年在平均收入基本维持平稳增长的情况下，平均利润保持高增长的主要原因在于平均毛利率和净利率的提升，两者分别为17.03％和3.94％，与上年同期相比分别提高了0.3和0.85个百分点。由此可以看出，在各类零售企业竞争仍然较为激烈的市场环境下，具有网络和规模优势的零售企业整体盈利能力开始逐步增强。
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4 V# N0 k8 G% h# d6 V　　连锁化管理优异的零售企业具有较高成长性：零售行业因其以市场导向的渠道布局，决定了门店拓展是各类零售企业获取长期成长性的关键，而富有效率的统一采购、配送和品牌管理的连锁化经营更是真正体现零售企业规模经济的唯一途径。由于受限于较落后的信息管理系统和我国总体物流发展环境，国内零售企业整体上在以商品管理、物流配送为核心的连锁化经营方面仍然有较大的提升空间。因此，那些网点拓展能力强并且连锁化管理优异的零售企业具有较高的成长性。
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　　奢侈品零售业继续保持高增长态势：2006年，受我国传统观念和习俗的影响，婚庆的激增进一步繁荣了金饰品零售市场。根据国家统计局的统计数据显示，上半年，我国限额以上金银珠宝类零售比上年同期增长了24.6％，7、8月份分别同比增长22.2％和30.3％，增速位居各类消费品零售额的前列。由于第四季度是金饰品的传统销售旺季，我们预计这类零售企业的业绩将继续出现较大的增长。! Z5 I& [5 X# ?* l

" W& T/ y, B* F2 {% Q) o2 D  @9 l2 y　　兼备价值型和成长型的优质零售类股具有较高长期投资价值：对于我国零售行业，我们长期看好，但就短期而言，由于前期零售板块整体股价涨幅较高，行业平均估值水平，尤其是价值型零售企业的估值水平已经高于我们认为的合理水平，因此给予行业短期“中性”的评级。同时，我们认为兼备价值型和成长型的优质零售类股具有较高的长期投资价值。
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　　推荐个股：G豫园、G百联、苏宁电器、G东百。