高速公路：季报点评路网带动增长 7只股评级

来源: 申银万国  作者: 朱安平  
# t& B% t: U4 \6 w- J, y% L3 B! M我国高速公路行业已步入快速发展期，未来15年将是网络化建设的重要阶段。路产位置优越的公司业绩将因受益于路网效应而快速增长。$ Y2 {  y2 Y- A0 u

7 g/ S/ e! C- V3 X- y) e; f9 ]　　7-8月全国货运周转量增速稍有放缓，客运周转量增速继续稳步上升，符合我们前期的预测。除去计重收费、大修改造等非正常因素，三季度公路行业各重点上市公司的高速公路车流量均保持平稳增长。
1 `7 i1 G1 w6 a9 e
9 m& G9 Z- {$ U( G/ P3 S9 |　　对优质路产的收购将大幅增厚公司业绩，保证公司的长期成长性。赣粤高速于今年中期完成了收购，增厚效应在20%左右。明年最值得关注的是山东高速对德济高速的收购，预计增厚效应在30%左右。& e" m. N( s/ y

; [; ~4 f& j7 D' W% j6 }! y) f　　计重收费可能会给上市公司带来超预期的增长，例如三季度赣粤高速实施计重收费的收入提升效果是预期的3倍。下一步值得关注的是可能于今年底明年初实施计重收费的福建高速和现代投资.
8 `5 a8 i# G" o5 a9 ^5 I
3 F8 U- a0 F. w8 e. v　　公路行业未来三年的平均增长率达20%，息率达4%-5%左右。持续跑输大盘、A-H股估值差价凸现了公路行业的投资机会。综合各种因素，我们推荐推荐成长性较好的赣粤高速和山东高速，估值较低的现代投资和分红率较高的福建高速。