《股指期货》常识篇②

《股指期货》常识篇②( S- E- s" S' [- {# i; A

( H* @6 [7 {* e——股指期货的五大意义
; B' F$ A  d9 w* B/ H3 \　　股指期货具有套期保值、价格发现、资产配置等功能,是国际资本市8 h* T2 }! Y8 ?9 M: t* S5 O9 P

& ?4 z) L3 B- V2 g" ~场重要的风险管理工具。6 |  D- t( ^, O7 G
　　根据当前我国资本市场的特征与发展趋势,开展我国的股指期货交易
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2 F$ D* n- n3 B  o& R' g. X7 N+ ]具有积极的意义,这表现在：        ( R- g# n" c% q+ W) }; m7 r

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（一）回避股市系统风险,保护广大投资者的利益
, e4 w# x8 V# a) E$ z6 z1 m9 {" a# I" s　　我国股市的一个特点是股指波动幅度较大,系统风险较大,这种风险无: f) l: V' E& r+ g0 r% H& `
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法通过股票市场上的分散投资加以回避。开展股指期货交易,既可为股票7 h& z! ^9 |9 |) x7 F
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承销商在一级市场包销股票提供风险回避的工具,又可为二级市场广大投9 {' K0 e/ D7 C- m

* d; o7 G& {( U资者对冲风险、确保投资收益。" K9 F+ |8 f. I0 _
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（二）有利于创造性地培育机构投资者,促进股市规范发展
" z  {) `$ \/ ^' }7 Z2 ^　　目前,我国机构投资者比重偏低,不利于股市规范发展。开展股指期货8 U" F0 P- q  w
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交易,可以为机构投资者提供有效的风险管理工具,增加投资品种,能促进) _8 I. w+ A; o/ B

; f) F! b0 E  K  B! X9 m长期组合投资与理性交易,能提高市场流动性,降低机构投资者的交易成本" d% O3 \2 Q; U( C% V3 B

' s9 `) {: g# D' r0 g7 L& },提高资金的使用效率。特别是我国将发展开放式基金,由于其可随时赎回8 k) x8 q  j4 l, L1 p

- i- }. m0 a7 U$ o4 e2 w,因此,必须有相应股指期货等衍生工具相配套,才能保证开放式基金的安
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- c( y. J7 y  y* n全运作。可见,股指期货有利于创造性地培育机构投资者,促进股市的规范
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发展。这一点已被国际市场发展的成功经验所证明。
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  y+ D) H$ J0 \6 S# R: h（三）促进股价的合理波动,充分发挥经济晴雨表的作用
, l2 N) X6 c% G! ]! |, K0 p　　由于缺乏风险回避机制,许多机构投资者只能借助内幕消息进行短线
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! f& T) B. C& u6 O; [* N投机以达到获利的目的,从而造成股市异常波动。开展股指期货交易能够2 x! m* ~% J5 m- S
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大量聚集各种信息,有利于提高股票现货市场的透明度；如果股票现货市8 h5 V; k; j2 H. i

4 w& }2 F$ J0 G8 ?* I- B场价格与股指期货市场间价差增大,将会引来两个市场间的大量套利行为,
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可抑制股票市场价格的过度波动；此外,股指期货交易发现的预期价格可
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更敏感反映国民经济的未来变化,充分发挥国民经济晴雨表的作用。, C7 u) f1 i  [6 M! p
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（四）改善国企大盘股的股性,为国企改革服务
  O2 S* W1 f: H1 A0 d8 w　　股指期货的推出将会促使一些大盘股的股性发生转变,提高投资者投
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. G  I7 w6 Z) Y( Z& |$ i8 Q资国企大盘股的积极性。目前,我国成份指数样本股往往以大盘绩优股为9 r% i0 L1 ?: d
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主,国企大盘股占较大权重。股指期货交易的开展,有助于提高投资者参与* ~& U, z6 o# X% Z$ q; O4 e
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这类股票交易的积极性,从而间接促进国企大盘股发行工作的开展。Damod
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, ]0 P1 X9 w. Garan等人（1990年）对S＆P500指数样本股所作的实证研究表明,开展股指; {. U  U4 N9 o

6 Y% t  a0 h$ O& M期货交易后的5年间,指数样本股的市值提高幅度为非样本股的2倍以上。& d; I, y9 I3 |

8 W2 r9 s4 c& Q( }' p% x# O另外,为解决国有股的上市流通问题,目前讨论的解决途径之一是成立大型" y. Q! A- a! j
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基金,而股指期货的推出有利于基金的风险回避与安全运作,从而为国有股
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, N' J: Z/ s& o6 ?9 t2 y: P的上市流通提供服务。' [  Y8 ~6 R, [
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（五）完善功能与体系,增强我国资本市场的国际竞争力
2 W  p9 P7 F. m/ g2 z" E% j　　从国际市场的发展潮流可见,股指期货在完善资本市场功能与体系方
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; |$ ?8 A9 x! q面的作用已得到广泛的认同。在经济全球化的今天,如果我们还是停留在) o9 u$ @4 i; @$ ]6 O

* [8 f3 E$ T8 F$ ~# Y8 ?9 K" z) I传统的交易方式中,不引进现代金融工具,我国资本市场在功能与体系方面
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都将是不健全的,不但难以与国际金融市场接轨,而且难以为国际投资资本7 e( q; r, e) d5 u

, ]. _3 F. w  T3 E的进入提供回避风险的场所,不利于我国对外资的吸引及加入WTO；此外,
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  R- }  H) z" |: R7 y5 a( \中国在开展自己的股指期货交易方面并无专利权,如日经225指数被新加坡
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9 B) o/ V6 l# A抢先开发成功就是一例。目前,由于我国资本市场没有完全开放,国外还没$ I# M8 f5 N6 C  @

* q* t; O4 ?' i1 _; G有推出中国股指期货,但一旦资本市场对外开放,国外必将迅速地推出中国
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) K0 P+ P$ e. [- ]1 R" `& K股指期货交易。因此,为增强我国资本市场的竞争力,我国应尽快推出股指& r! C3 z" p1 b) @
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期货交易。这一点对我国资本市场的发展具有重大的战略意义。上海期货. d* C' H- y2 u2 c3 \
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交易所股指期货开发课题组